PVC糊树脂价格持续上涨上市公司进入业绩兑现阶段

　　PVC糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品，主要用于手套、人造革、地板革、壁纸、输送带等领域，其中人造革32%、手套27%。

　　需求端，疫情带来医用手套需求的爆发，PVC糊树脂供需紧平衡，导致作为手套料的PVC糊树脂价格暴涨。

　　根据马来西亚手套行业协会数据，2019 年全球一次性防护手套需求约 5000 亿只，其中医疗级手套市场规模达到3060亿只，非医疗级手套市场规模达到1890亿只，近五年手套行业整体保持8-10%的稳健增长。

　　其中PVC手套需求约 1000 亿 只，其产能主要集中在中国（代表企业英科医疗、蓝帆医疗等），2019年我国PVC手套产量约为 750 亿只。

　　2020年由于新型冠状病毒感染的肺炎疫情在全球范围内蔓延，一次性手套需求出现激增，预计2020年PVC手套需求增速达30%。

　　此外，Top Glove公司预计，由于全球疫情的反复，以及疫情防控对于社交距离、零接触等要求的常态化，疫情后行业正常需求增速亦将从既有的8-10%增至12-15%左右。

　　据此前调研信息，受海外疫情持续加剧影响，PVC手套出口量同比激增，5月同比增长59.1%，目前下游手套企业订单大部分已排产至今年四季度。

　　按照每只 PVC 树脂手套重约为 6g、PVC 糊树脂用量约 3.5g 测算，对应 2019 年国内 750 亿只 PVC 手套产量，糊树脂消费量为 28 万吨。

　　当前国内在产手套生产线 条，按照每条生产线 只测算，每条手套生产线消耗 PVC 糊树脂 1.22 吨/天，则每月对 PVC 糊树脂需求为 3.8 万吨，比去年同期增长约 60%。

　　从 10 月到年底，国内还有约 200 条 PVC 手套生产线投产，全部投产后对 PVC 糊手套料的需求量将达到4.6 万吨/月。

　　此前我们了解到，7月初PVC手套出厂价约200元/箱（每箱1000只），厂家毛利率仍超过40%，按照手套料17600元/吨价格计算，PVC糊树脂成本约46.5元/箱。PVC糊树脂价格每上涨1000元/吨，手套成本只增加约3元/箱，因此糊树脂手套料仍具有较大上涨空间。

　　PVC 糊作为特种PVC产品，本身具备一定的技术壁垒；同时PVC糊树脂属于重资产行业，单吨投资额在5000-10000元，建设周期12-18个月左右。

　　经过2015年的供给侧改革，行业当前有效产能达到129万吨，未来一年糊树脂的供给格局将基本维持当前水平。

　　从目前行业扩产计划来看，未来一年时间里，新投产能仅吉兰泰计划于 2021 年下半年扩产的5万吨装置；山东朗晖的20万吨糊树脂扩产计划刚刚启动，投产至少要等到2021年底到2022年年中。

　　综上，PVC糊树脂价格经过一个季度的上涨，相关上市公司正进入业绩兑现的阶段。且糊树脂手套料的供需关系将维持紧平衡，未来一年内价格大概率维持高位、甚至有进一步上行的空间。