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　　需求端：需求延续慢复苏，潜在压制仍存

　　需求端：需求延续慢复苏，潜在压制仍存。8-9 月建材各板块均继续出现需求的温和改善，如水泥发货率7 月以来稳步爬坡家装建材十大品牌、9 月末玻璃深加工订单天数较7 月末提升17%中国建材传媒网、玻纤库存9 月环比出现去化、消费建材企业出货环比改善等。我们认为3Q23 建材板块整体正继续演绎需求的“温和复苏”，但因下游资金短缺，虽复苏趋势仍在持续，但动能偏缓，需求压力及竞争加剧的背景下，“金九银十”旺季成色及价格提涨进度整体低于我们预期中国建材传媒网。同时，市场亦担忧中期竣工需求下行对竣工端建材带来的需求压制。

　　供给端：出清与升级并存，消费建材C端演化逻辑逐步清晰。我们认为建材各细分领域的供给情况差异较大：1）需求仍有稳定/高速增长预期的玻纤、碳纤维及其他新材料家装建材平台，扩产压力整体仍然存在家装建材平台，产能主要来自于头部企业，生产效率仍在升级；2）水泥、玻璃等受产能置换和能耗要求等约束，新增产能相对稀少，但由于行业过去盈利水平较好，暂未出现大幅出清；3）对于消费建材，中小企业多在过去三年受困于地产需求下行和成本大幅上涨家装建材平台，地产景气度持续筑底一定程度上加速了产业出清。同时，消费建材的销售模式正在从传统建材逐步向类消费品的模式演绎中国建材传媒网，我们认为龙头消费建材企业有望在行业出清+C端转型双重背景下快速重焕活力。

　　盈利端：供需面和行业格局是盈利走向的关键因素。随着需求温和、缓慢复苏，当前多数建材下游原材料价格重现小幅反弹趋势，我们认为阶段性的成本传导和补库需求有望对价格形成一定支撑，但板块盈利的决定因素仍在行业供需面和产业的格局。如行业格局分散，且明显供过于求，则竞争加剧下成本支撑难言稳固中国建材传媒网，尤其在渠道库存高企，周转不顺的情况下；而如供需面并未失衡，行业格局集中且稳定，则企业价格传导能力较强，企业盈利水平有望维持稳健，因此展望后市中国建材传媒网，我们认为格局集中稳定家装建材平台家装建材十大品牌、龙头有定价能力家装建材十大品牌、盈利安全边际强且估值性价比高的板块盈利或更有保障。

　　短期我们更加强调估值和盈利的安全边际，偏好高安全边际、低估值、高股息的优质龙头海螺水泥华新水泥、中国联塑，建议关注中国巨石家装建材平台、信义玻璃、旗滨集团伟星新材东方雨虹家装建材十大品牌、科顺股份（未覆盖）、长海股份（未覆盖）。中期继续看好C端表现优秀的消费建材龙头东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材家装建材平台、坚朗五金。