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花长春:能源板块成为脆弱一环 美联储再次非常规降息并QE

  导读

  疫情的影响叠加石油减产的破裂,油价暴跌,能源板块的压力剧增。在资产齐跌的情况下,市场流动性紧张。美联储紧急降息100BP、加大扩表,直接“入场”维稳。

  摘要

  美联储再次非常规降息,并扩表至少7000亿美元,操作时间超市场预期:

  1)声明中联储明确指出,目前能源板块的压力较大(More recently, the energy sector has come under stress),美国能源板块占美国高收益债市场的13%,规模超过2700亿美元,近期收益率飙升,OAS利差大幅走阔,风险剧增。

  2)以金融状况指数衡量,目前美国金融市场的流动性状况快速恶化,彭博金融状况指数已经跌破10年来的低点,逼近2008年金融危机时刻。

  3)危机时刻一级交易商谨慎操作,周五联储的回购操作认购不足,美联储选择直接入场干预。

  负利率短期不在美联储考虑范围,前瞻指引和扩表仍有空间:

  1)鲍威尔在讲话中强调,预计负利率在美国不会成为合适的政策,该政策对银行体系的冲击仍然是各国央行的担忧。

  2)前瞻指引和扩表仍有空间,2008年金融危机期间,美联储扩表超过万亿美元,鲍威尔也表示流动性工具力量充足。

  3)已经公布的7000亿美元扩表对应5000亿美元国债和2000亿美元MBS,对国债和MBS的购买意在支持政府扩张和居民部门的稳定。

  货币政策非稳定市场的特效药,短期市场恐将继续震荡:回顾2008年金融危机期间市场的表现,标普500在美联储降息到0.25%(上限)后延续1个季度后才企稳,当时美联储是从5.25%降息到0.25%,降息幅度为5%,此次力度显然不足。

  财政政策和国际协同不可或缺:2008年金融危机期间财政部与美联储协同,推出了7000亿美元的紧急经济稳定法(TARP),对“两房”及金融机构进行直接救助。而全球央行特别是中国也与美国协同行动,逐步稳定市场。面对本次全球疫情的冲击,美国财政部仍有行动的必要,直接救助危机企业或是选择。全球政策协同也不可或缺。

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