纳川股份：行业与公司的双重高成长未来前景广阔

　　公司目前产能仅为13500吨,未投产募投产能还有12000吨,今年年底前将全部投产,按投产时间加权的线万吨。而明年即使没有任何新的项目,产能也将达到25500吨,如果价格和盈利能力基本保持不变或略有下滑的话(由于产品属于小众型,完全靠销售去开拓获得订单,因此在未来2-3年内高盈利完全有可能保持),那么明年的增速也将达到60%。值得期待的是,全部投产后的25500吨产能相比目前40多万吨的塑料管材用量还很小,比之替代对象水泥管的量来说就更是可以忽略了。在这样一个基数下,我们认为随着公司大范围的异地扩张和市场推广力度的不断加强,其高成长性完全可能持续数年以上。再加上目前排水管道行业即将来临的需求高速发展(城市排水系统建设+农田水利建设)和HDPE 缠绕增强管对水泥管替代趋势的加速,公司正处于双重高成长时期,预计2011-13EPS 分别为1.03、1.70和2.50,维持“推荐”评级。