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市场调查报告的结构券商投顾调查报告:二季度大盘运行区间2600点—3200点

超过九成投顾认为,未来货币政策仍有继续宽松空间。其中,接近半数投顾认为,央行将通过降准方式进一步宽松货币信号;另有39%的投顾认为,降息和降准均有可能;仅有5%的投顾认为,“有降息空间,但没有降准空间”。

作为无风险、高收益产品的代表,“打新”基本已成为二级市场投资者的必选投资项目之一。

从操作风格看,重仓成长股的客户多为“滑头”。在2月题材股的下跌行情中,近八成客户选择不同程度的减仓操作。不过,仅有8%的“聪明资金”成功“逃顶”。另有34%的客户选择“在下跌中大量减仓至三成以下”;“控制风险、在下跌中减仓至五成”、“在下跌中减仓至七成”的客户数量大体相当,分别为18%和16%;也有7%的客户“火中取栗”,在下跌过程中逢低买入。

从仓位调查显示,今年一季度高净值客户在不同程度进行了减仓操作。其中,“80%以上”、“60-80%”的高仓位投资者占比均较前一季度明显回落。其中,八成仓位以上的投资者占比从11%跌至7%;“60-80%”的仓位投资者占比由38%降至29%,在10%-20%、20%-40%及40%-60%的仓位投资者占比环比分别增加5%、3%及8%。不难看出,高净值投资者减仓行为显著。

基于成长股风险已大幅,50%的投顾,持有这类股票的客户“继续主体性投资思”;20%的投顾,“仓位向国企、供给侧板块转换”;24%的投顾“转向估值较低的防御性板块”。

楼市撤出资金是否回流A股仍需观察

近期大盘走势也印证了投顾的预判。4月以来,多空双方围绕3000点一带展开拉锯战,股指横盘整固,底部在震荡中悄然抬升。

华泰证券分析人士认为,银行股在系统性风险时,具有良好的抗跌性。持有银行股同时参与新股配售,中长期看,兼具防御性及收益性。

经济下行风险下降

调查显示,高达84%的高净值投资者参与新股申购。其中,有49%的客户愿意为了申购新股,保持一定仓位;43%的客户把“打新”是做锦上添花的工具,并不会特别考虑打新而持股。值得一提的是,有8%的资金被专门用于实施打新策略,即长期持有一些低市盈率的蓝筹股作为“打新”需要的对应市值。

此外,有四成客户选择持币观望,环比攀升8个百分点。选择离场的资金去向在大类资金配置上开始多元化。其中,有约60%的资金分流到银行理财等固收类产品,分流到楼市、外汇、黄金和实业的资金分别为13%、2%、4%和22%。

其中,64%的客户称,在一季度没有通过港股通购买港股;仅有36%的客户曾参与投资过港股。

伴随股市行情回暖,投顾对成长股的悲观预期有所修复。

此外,超过九成投顾担心房价上涨会分流股市资金。然而,仅有28%的投顾认可楼市分流资金的效果显著,但多达64%的投顾认为“分流效果将不明显”。

年初大盘大幅波动,导致高净值客户群体的市场风险偏好下降。本次调查结果显示,与去年第四季度普涨格局下赚钱效应相比,一季度高净值客户的股票市场盈利收窄,赚钱客户明显减少,近三成客户出现亏损。其中,“保守型”操作风格的客户比例较前一季度上升,打算从股市撤资的客户比例随之增多。高净值客户群体继续降杠杆,过半客户不再融资。在持股偏好上,高净值客户青睐中小板股票,大盘蓝筹股与创业板都遭到冷遇。在供给侧政策暖风吹拂下,投顾看好周期股震荡上扬,但周期股“叫好不叫座”,客户加仓迹象并不明显。

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调查显示,65%的高净值客户表示,更加倾向于持有中小板股票,与前一个季度相比上升了10个百分点,这是连续第二个季度客户增仓中小板股票。同时,高净值客户持有大盘蓝筹股的意愿继续减少,由上个季度减少9个百分点基础上再降5%。

一季度客户整体偏向减仓

2016年3月以来,大盘在周期股引领下止跌反弹,3000点大关失而复得。周期股悄然成为春节以来最热的投资主题,“煤飞色舞”重现江湖,钢铁、水泥等过剩行业也借供给侧结构性政策利好而焕发生机。

不过,在经历去年以来多次降息、降准后,投顾对市场资金价格下降的预期逐渐趋于平稳。其中,55%的投顾认为,在流动性进一步宽松背景下,资金价格将继续走低,这一比例比一季度减少了6个百分点。与此同时,投顾更看好“流动性适度宽松下,资金价格将保持平稳”,所占比重从一季度的18%提升至37%。

本次调查显示,投顾整体上对二季度大盘行情乐观看好。近八成投顾认为,二季度股指将上扬。其中,32%的投顾较为乐观,预计涨幅超过5%;但接近半数投顾则偏于谨慎,预测涨幅不会超过5%。

申万宏源资深投顾人士认为,尽管美国经济增长趋势良好,但全球经济依然疲弱,加上金融市场动荡,美联储决定是否加息也会考虑这个全球性因素。从全年看,美联储加息是大概率事件,但4月加息的可能性病不大。

在从事港股通交易的客户中,22%的客户偏好于投资腾讯、博彩股等A股稀缺的投资标的;42%的投资者看好A/H股中H股对A股具有较高折价的股票;11%的客户是为了获取股票稳定的分红收益,购买标的以银行为代表的高股息率蓝筹股;6%的投资者参与投机,购买弹性较高的小市值股票。

——上海证券报·券商营业部投资顾问2016年第二季度调查报告

自去年下半年以来,A股市场经历了多起大落,极端行情令不少投资者亏损。从理论上讲,如果可以合理使用股指期货、期权等金融避险工具,就可以化解系统风险。但从本次调查结果看,高净值客户群体对创新工具使用仍不够普及。

年初股指的快速跳水挫伤了投顾的热情,导致他们对二季度A股行情波动的研判分歧加大。其中,37%的投顾认为大盘走势将出现“前高后低”;28%的投顾认为大盘走势将呈“前低后高”;30%的投顾预计,“大盘指数波动将反复震荡,但部分板块有可能会大涨”;仅有不足5%的投顾认为大盘将走出单边行情。

截至4月11日,全市场两融余额为8874亿元,较最低点增长7%,但同期大盘涨幅超过一成,显示客户融资做多热情明显不高。

客户对中小板公司投资热情不减

预期货币政策仍将维持宽松趋势

美联储是否加息仍受关注

展望二季度,宏观经济能否企稳回升,被投顾视为影响A股市场波动的最重要因素之一。随着一季度诸多经济数据陆续发布,投顾对经济下行担忧大幅减轻,但仍需关注美联储议息、人民币汇率等不确定因素的潜在影响。逾八成投顾预计,美联储年内仍会加息;近三分之二投顾预计,如果美国继续加息,将给A股带来短期扰动。⊙记者 王晓宇

在一定程度上,货币预期宽松提振了投顾对资本市场的做多信心。49%的投顾认为,“二季度市场面临的不确定性将逐步消除,股市有望企稳回暖,资金逐步回流股市”;另有36%的投顾认为,二季度A股市场仍将处于存量资金博弈之中。

2016年一季度,投顾服务的高净值客户资金继续朝着“哑铃型”方向变化。其中,100万及以下客户占比继续提升,由此前的33%增长至38%;500万以上客户数量小幅攀升2个百分点,至24%;介于两者之间的100万-300万、300万-500万的客户环比分别回落了4个百分点和5个百分点。

二季度大盘运行区间介于2600点—3200点之间

存量客户钟情“打新”

创新工具普及率有所提升

对于中小创上市公司的业绩表现,投顾的判断保持不变,其中72%的投顾认为将延续分化格局。

进程也是影响A股的重要因子。其中,有36%的投顾关注包括供给侧在内的各项经济措施落地的效果。此外,投顾对进度不及预期的担忧环比减少了4个百分点。

上海证券投顾人士认为,从估值来看,经历了年初以来的下跌,小盘成长股估值水平已显著回落。从板块相对估值来看,中小板和创业板的相对PE回落已到2014年12月底水平。不过,从相对PB角度看,小盘成长股仍被高估15-20%左右水平。

多达70%的投顾认为,随着行情回暖,两融余额将逐步回升,但仍无法提升至前期两融余额规模。

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与减仓相对应的是,一季度高净值客户盈利收窄和亏损面扩大。数据显示,有盈利的客户占比由去年第四季度的75%大幅降低至54%,大幅盈利(盈利幅度超过50%)的客户数量减少了7个百分点。与此同时,亏损客户数量大幅增长,近三成客户亏损。其中,亏损10%以上的客户数量由3%陡增至16%,亏损率在0-10%的客户数量也从6%提升至12%。

与上一季度调查中对大盘股指运行空间的预测分歧较大相比,投顾对于二季度股指运行区间的看法大致趋同。超六成投顾认为,二季度上证综指波动的上下限区间介于3200点-2638点附近,其中65%的投顾预判3200点是区间上限。

上海证券投顾表示,各地供给侧的五大任务正在有序推进。一方面,是以淘汰落后、过剩产能为代表的紧缩性;另一方面,是以提高全要素生产率为目标的制造业升级,鼓励和加大在高端装备领域的投资力度,将拉动制造业投资,推动经济结构的平衡发展。

虽然趋于认可中国经济已“触底企稳”,但投顾依然关注包括美元加息、一季度房价快速上涨等在内不确定性因素的潜在影响。

春节后,一线城市及部分二线城市房价暴涨,让投顾看到了股市的“比价效应”。仅有14%的投顾表示,“政策支持力度明确,相对看好楼市”。68%的投顾则看好股市,认为“房价过高,A股的整体估值相比之下更便宜。所以,机会是跌出来的,风险是涨出来的”。

与楼市资金分流相比,投顾更加关心资金面趋紧对股市的影响。

对于一些券商针对两融采取逆周期调整,如调高折算率等方式,46%的投顾认为难以提升客户融资积极性,但也有42%的投顾持相反观点。

有意思的是,周期股看多者众,但付诸行动者则寡。调查显示,周期股行情启动以来,49%的高净值客户“逢高减持周期股,同时抄底题材股”;仅有3%的客户继续增持周期股;另有27%的客户“无论什么品种,均逢高减持”。

与去年四季度调查结果相比,上次有42%投顾忧虑成长股的“高估值泡沫会破灭”,但本次调查结果与采访的相互印证显示,69%的投顾认为,“经过年初下跌调整后,股指经历一定幅度调整,成长股风险得到,目前风险适中”;仅有19%的投顾依然担心成长股风险,认为其估值依然偏高。

对成长股悲观预期有所修复

具体来看,“偶尔使用”衍生品工具的投资者继续增长,在去年四季度增加18个百分点的基础上再增7个点,至63%;“基本不会使用”的则由39%进一步下滑至33%。不过,大量使用的投资者仍是少数,占比变化不大,为4%左右。

元旦后,实施熔断机制,让不少投资者难以应对。多达36%的客户表示“来不及操作”;28%的客户称“看不清形势,不操作”;仅有19%的客户“在沪深300指数跌幅达4%接近熔断时迅速做出反应,低价卖出股票”;另外6%的客户“在首次熔断后立刻低价卖出个股”;仅有9%的客户去年底已提前空仓,而退。因素利空引发2016年一季度股指下行,导致高净值客户的操作风格整体趋于保守。调查结果显示,“保守型”投资者比例由上一季度的5%上升至9%,“进取型”投资者则由原来的29%降至25%,“平衡型”投资者达65%,依然占据主力军,但环比有所下降。

超过八成投顾预计,美联储年内仍将有加息动作。其中,37%的投顾认为,美联储年内将继续加息,但次数不会超过1次;45%的投顾认为,美联储年内加息的力度会比较大,加息次数为2-3次,加息幅度为25-75个基点。与此同时,近三分之二的投顾认为,如果美国继续加息,将引发国内资金外流,市场流动性趋紧,并带来A股市场的短期扰动。

周期股走出多头行情,也逐渐得到投顾群体的青睐。近76%的投顾预计,二季度周期股将延续反弹行情。不同的是,其中三成投顾认为,“周期股反弹,成长股将横盘”;25%的投顾认为,“蓝筹股将与成长股共同反弹,二八边界不分明”;22%的投顾认为,“周期股反弹,成长股去泡沫”;仅有24%的投顾看跌大势。

此外,约55%的投顾认为,“2016年一季度固定收益类产品较股市的吸引力下降”,环比下降3个百分点。

在本轮房价快速上涨中,部分获益楼市资金是否会尝试进入A股市场,这个问题也值得关注。本次调查显示,来自楼市的资金“从无到有”,显示有流入迹象。相比之下,去年上半年“卖房炒股”曾风靡一时,但去年下半年极端行情中这一行为也一度绝迹。

“港股通”参与热情不高

“去杠杆”仍是股市一大特点

华宝证券分析人士表示,鉴于全球经济不景气,大商品表现平平,实体经济回报下滑,资本市场上涨乏力,债市进入震荡,各类资产均缺乏系统性的投资机会。在“资产荒”的大背景下,最好是选择“分散投资”。

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调查结果显示,“基本不用杠杆”的客户人数继续攀升,由去年第四季度的29%升至53%;“偶尔用用”的客户则从原先的超过半壁江山回落至33%。此外,“积极参与”的客户人数也从18%降至12%,与两融余额的趋势相互印证。

周期股仍将是大盘主线

“资产荒”逐渐被投顾认可,多元化配置成为首选,使得黄金、外汇、衍生品等大类资产配置比例有所增加。

在影响股市风险因子中,投顾依然最关注宏观经济,但关注度已由一季度的45%大幅下滑至32%。经济增速反弹,被投顾预期是推动A股走强的最主要因素,其中37%的投顾关注这一变量。

从投资类型看,投资者已逐渐成熟和。其中,使用衍生品进行套利的客户占比从31%升至39%;“套保、对冲系统性风险”的客户人群也在增多,由20%增至24%;参与“投机或赌方向”的客户人数逐季减少,已从48%降至37%。

投顾对中国经济“筑底企稳”信心或已恢复。虽然仍有过半投顾认为中国经济仍然“偏冷”,但“过冷”的比例已由前一季度的10%降至目前的6%;认为中国经济回暖的投顾占比也从7%跃升至17%。

业内人士认为,二季度经济形势将继续转暖是个大概率事件,如PMI回升至50%之上、CPI同比涨幅2.3%等数据相继发布,使得周期板块、涨价概念仍将是大盘反弹的主线。此外,机构此前一直低配周期股,周期股重回标配水平,同样利好相关板块。

沪港通运行一年多来,具备经纪业务资格的券商都上线了这一业务,券商也曾积极推荐,但大部分高净值投资者却不为所动。

从持仓结构看,虽然经历了年初的大幅调整,但客户对中小板公司的投资热情不减反增。

一季度A股大幅波动,改变了投顾群体预期。虽然八成投顾对二季度行情保持乐观,但认为看涨空间有限,近半数投顾预判上涨幅度不超过5%。此外,逾六成投顾认为,二季度大盘指数运行区间介于2600点-3200点之间。

有意思的是,虽然投资者对中小板公司青睐有加,但对创业板中成长股却仍持谨慎投资态度。持有创业板股票的客户比例从16%减至7%。接近六成客户认为,创业板“估值太高,还是以观望为主”;仅有15%的客户“创业板的成长逻辑,就算中途跌下去,调整之后股价还能涨回去”。

高净值客户风险偏好下降

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