建材行业分类建材行业：前3月水泥分区域需求数据分析

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微观层面看,北方季节性回暖,南方提前进入淡季。1、当前时点看,全国水泥均价已经出现掉头向下,上周华东部分地方已经下调10-20元;2、库存水平看,华东中南等地有所回升(华东更明显),但和同期相比仍然较低;3、目前看华东及中部地区受雨季影响,需求仍将趋弱。就基本面,我们判断华东价格上升应已结束,淡季提前来临,价格存在下行风险,北方目前出现季节性回暖,但需求复苏仍偏区域性,提价空间料有限。

事件评论

重提供给侧,水泥机会需要等待。稳增长力度放缓,再提供给侧结构性,但对水泥股而言,短期无论从需求预期还是价格弹性都不具备预期大幅改善可能,因此板块机会需等待;可适当配置关注西北水泥整合。同时,对于海螺、华新等重回1倍PB附近,可做一定防御性配置。

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风险提示:需求复苏缺乏持续性。

Q1需求增速分化:华北较好,华东中南一般,不过整体仍然符合预期。1、从六大区域来看,华东、中南、西南、华北、东北、西北前3月累计增速分别为2.6%、3%、4.3%、20.6%、-9.6%、1%。2、华东、中南优势区域增速表现一般,我们判断主要是前2月需求增速一般,3月份单月复苏拉动弹性有限,持续性需要等4月份至Q2,这与区域价格表现也相匹配;至于华北增速超20%,乐观增长主要来自于重大工程启动提前带来3月份需求复苏显著:其实对华北而言,需求本身启动较晚,前2月本身量就不大(按照历年数据,华北3月份量会超过前2月累计),因此3月单月复苏对于整个季度弹性拉动十分巨大),不过整体看Q1对于华北仍是淡季,因此低基数拉动下的高增长并不能完全反映真实需求,基于此我们预计4月份增速或将回归至合理水平。3、东北是最差的区域,-9.6%的增速居六大区域末位,且延续了2015年以来的持续负增长;西北有所复苏,至少返回了正增长轨道,不过复苏幅度仍然较弱;4、分省份看,华北增长主要来自于、山西,前3月累计增速分别达到33%和24%,和天津的增速在10%~11%左右,若单看京津冀地区需求增速为30%;华东省份中,山东、安徽、江苏表现较好,增速分别为8%、6.3%、5.1%,其他省份表现均较一般;西北及西南省份中,云南、贵州、青海需求表现不错,累计增速分别为16%、12.7%、18.4%,远高于去年同期增速水平。