建筑材料行业2013年上市公司中报总结：利润率恢复结构性特征明显 新型建材成长性

新疆盈利触底时间晚于其它区域,因而上半年同比负增长,但新疆水泥仍具成长性。2.玻璃行业上半年盈利12.95亿元,去年同期为-4.92亿元,同比扭亏,下半年盈利仍将向上。区域上,南方企业表现较好。除中航三鑫因海南三线拖累外(单吨盈利-199元/吨),南方代表企业南玻A与旗滨集团(147元与137元/吨)明显好于华北代表企业金晶科技(18元/吨)。业务上,纯浮法企业表现更优。浮法玻璃收入占比高达94.4%的旗滨集团营业利润增4404%,而浮法占比13%的中航三鑫浮法营业利润下降132%。

风险提示:1.宏观经济加速下行;2.房地产调控持续深入。

投资:在行业需求稳定增长而供给不断消化的背景下,盈利恢复仍将持续,维持行业“看好”的评级。目前投资组合为:北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和祁连山。

新型建材成长性明显高于大建材。新型建材具备良好性能而能够替代传统材料,且部分公司份额仍在提升。我们选取石膏板玻纤制品(长海股份)、防水材料(东方雨虹)、塑料管道(伟星新材)、减水剂(建研集团)、搪瓷钢板(开尔新材)作为代表。除了伟星新材因处在转型期、北新建材因房屋业务影响外,其它公司收入增长均在30-70%间,明显高于行业平均19.7%的增速;利润增速在10-70%间,也明显高于行业平均的8.7%。成长性与盈利能力均表现突出。

大建材结构性的利润率恢复体现较为明显。1.水泥总体上市公司上半年盈利52.78亿元,同比基本持平,明显好于去年同期-52.5%的增速,预计三季度增长更为明显。水泥盈利恢复区域性明显:西北、西南、华中与华东同比正增长,但华北、东北、新疆与华南负增长。另外,西部城镇化率低因而水泥仍具备成长性。上半年西北祁连山、西南四川双马盈利恢复增长就是需求拉动逻辑的很好演绎。

建材行业整体盈利开始恢复增长。上半年建材行业65家上市公司收入1246.64亿元,同比增长19.67%;净利润74.43亿元,同比增长8.7%。毛利率22.7%,同比略低于去年同期的22.9%,环比高于12年下半年的22.1%,净利率6%。建材行业上半年恢复增长,但盈利能力仍处在相对低位,未来利润率与总体盈利仍具备上行空间。